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西王食品:一季度业绩下滑,长期有望重回正轨

减小字体 增大字体 作者:佚名  来源:本站整理  发布时间:2014-04-17 15:40:40
来源:中证网-中国证券报


  基本业绩:


  公司披露了2013年年度报告以及2014年一季度业绩报告。2013年,公司全年实现销售小包装玉米胚芽油11.75万吨,散装食用油6.53万吨,公司全年实现营业总收入242,732.98万元,同比降低2.14%,归属于上市公司股东的净利润为18,094.86万元,同比增长26.48%。2013年度每股收益0.96元,净资产收益率16.58%。分红派息方面每10股派3.00元(含税)。而2014年一季度报告显示公司一季度每股收益0.14元。净资产收益率2.3%。


  投资要点:


  公司具有全产业链优势,目前拥有36万吨玉米胚芽年加工能力,30万吨玉米油精炼能力,30万吨小包装罐装能力。公司近年新建的15万吨小包装、10万吨玉米油精炼厂,在精炼和灌装方面都选用了世界先进的生产设备,从而达到从玉米胚芽提取到压榨、精炼整个过程全程质量监控管理的效果。公司的玉米油生产工艺目前已达到国内领先水平。


  公司产品销售采用现代渠道与传统渠道相结合的渠道策略,在巩固现代渠道的同时,也在持续加大对传统渠道的开发力度。建立了特供渠道以及电子平台,直接面向企业客户以及利用国内各大主流电商平台进行产品的销售。另一方面,公司逐步优化经销商结构,提升规模较大经销商的比例,加大终端网点的开发力度,2014年目标新设网点2万家。


  公司在做大做强玉米油品牌的同时,也在持续丰富产品结构,进行新产品,功能性产品的研发创新。一方面公司继续加大高端产品西王鲜胚玉米胚芽油的宣传销售力度,同时通过特供渠道开始哈恩橄榄油的销售;另一方面在原有产品销售放量的基础上也继续涉足其他健康食用油品类,带来新的业绩增长点。


  从行业层面讲,由于玉米油本身不含有胆固醇,它对于血液中胆固醇的积累具有溶解作用,故能减少对血管产生硬化影响。对老年性疾病如动脉硬化、糖尿病等具有积极的防治作用;另外对心脏疾病、血栓性静脉炎、生殖机能类障碍、肌萎缩症、营养性脑软化症等疾病也有明显的疗效和预防作用。2012年卫生部等15个部门印发的《中国慢性病防治工作规划(2012-2015年)》指出,心脑血管疾病等慢性病成为影响我国人民群众身体健康的常见慢性病。随着消费者收入水平的提高和人们食品安全意识的不断提升,近几年来我国玉米油的食用量也在不断的上升。从公司一季度的业绩来看,营业收入比去年同期下跌了29.63%,净利润同比下跌了25.07%。这一方面是由于今年春节比往年时间有所提前,食用油在春节后就进入了淡季,影响了一月份小包装及散油销量所致。另一方面从去年十二月份开始,玉米油的市场价格就有所下滑,从9200元/吨左右开始持续下跌,最低时价格接近8300元/吨,这也影响了公司一季度的利润。而目前玉米油价格已经有所回升,近期价格在8400元/吨左右。


  投资风险:行业竞争加剧,贴牌、模仿、低价竞争等影响行业健康发展;上游原材料价格上涨压缩玉米油终端产品的毛利空间。


  投资建议:鉴于公司今年来业绩增长稳定,虽然一季度业绩有所下滑,但我们对公司销量和利润回归正增长抱有信心,同时玉米油市场整体价格的回升也会给公司业绩的增长带来驱动力。我们预计公司14/15年EPS为0.94元。给予公司增持评级。

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